一周产业观察:
首台AP1000 机组三门核电1 号机组获准装料,核电有望重启4 月25 日,生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华在北京向三门核电有限公司颁发了《三门核电厂1号机组首次装料批准书》,在获准批准书后,三门核电于当晚启动1 号机组第一组燃料组件的装载操作。
三门核电1 号机组作为全球首台开始装料的AP1000 三代核电机组,后续不存在关键路径上的设备技术阻碍,按照以往核电项目经验18 年底大概率可实现商运发电,特别是机组在热试完成后间隔近十个月终于开始装料,意味着AP1000 的安全性、可靠性已通过评定并得到认可,后续也将不会再有重大的政策因素影响三门核电站建设稳步推进,三门核电实现并网发电试运行168 小时后,采用AP1000 技术的核电新项目有望获批。我们认为此次装料释放了极为积极的政策信号,对后续三代机组具有标杆性的引领作用,它的装料极大强化了核电重启的预期,核电设备公司或迎来春天,重点推荐台海核电、江苏神通、应流股份等。
一周市场回顾:上周机械板块上涨0.35%,跑输沪深300 指数(-0.1%),跑输创业板指数(1.3%)。
本周核心观点:重点关注核电装备产业的投资机会,机器人核心零部件的进口替代机会。重点组合:杰克股份、浙江鼎力、艾迪精密、三一重工、康尼机电;晶盛机电、台海核电、北方华创等。
行业核心观点:
周期机械:本轮复苏周期为更新周期,18 年看点是利润率弹性经济增速换挡、经济结构调整,粗放式的产能投放时代已经结束,传统设备产业的逻辑由增量需求转为存量更新需求,更新需求的特征是持续性较好、弹性有限。更新周期这是本轮周期机械的核心逻辑。
从2017 年底我们就强调,2018 年的看点是利润率的弹性,核心原因是资产负债表需要时间来出清,基于信用销售的商业模式,工程机械企业的在产负债表需要出清,典型的指标为应收账款的下降,坏账计提拨备率的提升,因此需求复苏第一年企业业绩跟不上收入增速合情合理。展望2018 年,在资产负债表出清之后,利润率的弹性将得到释放,在需求增速钝化的背景之下(基于更新需求的逻辑),利润率的弹性将成为主导股价的核心力量,这一点可能并不适用周期品的量价趋势逻辑,这也是2018 年及以后的工程机械股票行情有别于2017 年的特征。
投资新经济:新能源产业、半导体产业核电产业:大国重器,AP1000 获准装料,三代机组有望重启4 月25 日,生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华在北京向三门核电有限公司颁发了《三门核电厂1号机组首次装料批准书》,在获准批准书后,三门核电于当晚启动1 号机组第一组燃料组件的装载操作。
三门核电1 号机组作为全球首台开始装料的AP1000 三代核电机组,后续不存在关键路径上的设备技术阻碍,按照以往核电项目经验18年底大概率可实现商运发电,特别是机组在热试完成后间隔近十个月终于开始装料,意味着AP1000 的安全性、可靠性已通过评定并得到认可,后续也将不会再有重大的政策因素影响三门核电站建设稳步推进,三门核电实现并网发电试运行168 小时后,采用AP1000 技术的核电新项目有望获批。我们认为此次装料释放了极为积极的政策信号,对后续三代机组具有标杆性的引领作用,它的装料极大强化了核电重启的预期,核电设备公司或迎来春天,重点推荐台海核电、江苏神通、应流股份等。
工业机器人核心零部件自主可控、进口替代的产业化机会:中国是全球最大的工业机器人市场:根据IFR 数据统计,2016 年全球工业机器人销售额达到132 亿美元,同比增长14%;中国工业机器人销售额2016 年约58.9 亿美元,同比增长31%。根据IFR 测算,全球工业机器人销售额2016-2020 年年复合增速超11%,预计2020 年有望达到199 亿美元。中国工业机器人销售额2016-2020 年平均年复合增速约15%,预计2020 年有望达到58.9 亿美元。
外资品牌占据主导地位:国外企业以全球机器人“四大家族”(ABB、库卡、发那科、安川)为代表,在中国市场份额合计超60%,六轴以上多关节机器人份额超90%,处于绝对垄断地位。在下游应用领域中,作业难度大、国际应用最广泛的焊接领域,国外机器人占84%;高端应用集中的汽车行业,国外公司占90%份额。同时,受益于机器人成本下降,外资巨头开始下调产品价格,以进一步提升市场占有率。
工业机器人核心零部件受制于人:工业机器人主要由精密减速器、伺服电机、控制系统与本体四大部分构成,减速器用于提高和确保机器人的工作精度;伺服电机主要用于反馈和修正位置、速度等参数;控制系统是按照输入的程序对驱动系统和执行机构发出指令信号,并进行控制。国产机器人公司,在控制系统及减速器上仍然存在较大差距,技术的差距使得价值量的分布不均和,减速器利润率最高。
重点关注自主可控+进口替代的产业化机会,推荐关注埃斯顿、双环传动等。
新能源产业:新能源汽车是国家重点扶持的战略产业,动力电池作为核心环节国产动力电池厂商已经具备全球竞争的能力,一线动力电池厂商持续扩产,拉动锂电设备进入景气周期;锂电池行业结构性过剩,优胜劣汰,行业集中度提升。看好绑定一线动力电池厂的锂电设备龙头公司。国转移,上游半导体设备迎来进口替代机遇,叠加国家扶持创建的良好政策环境,中国半导体设备产业链的公司迎来了绝佳的发展机会,未来本土半导体设备厂商的替代空间巨大。
3C 自动化产业:即将迎来“订单季”。
(1)3C 行业过去一个季度发生了什么?由于定价过高和中国市场需求不振等因素,iPhone X 销量不及预期,苹果公司不断下调出货预期。叠加国产手机双11 以来去库存导致4季度出货下滑影响,市场对消费电子前景预期悲观,整个消费电子产业链上市公司股价下跌较多。
(2)2018 下半年智能手机迎来真正需求爆发?据了解,苹果公司2018 年推出3 款新机型(2 款OLED+1 款LCD),价格低(650-750$)且配置新功能(无线充电+全面屏+双面玻璃+3DSensing 等),降低购买门槛;国产手机方面,HOV 都在加快研发,跟随苹果手机的创新功能。随着换机周期的到来,智能手机在2018年下半年或将迎来真正的需求爆发点。
(3)3C 自动化设备行业的投资机会?用于生产手机零部件的3C 自动化设备,其采购周期一般领先于智能机量产前2-3 个季度。对于即将到来的“换机大年”,整机厂一般在2018Q1 就确认下半年的产能计划并采购配套设备,对于设备类公司,Q1 订单落地对全年业绩是最关键指引。从投资的角度,我们提示重点关注智能手机硬件升级(无线充电、OLED、双面玻璃等)带来的增量设备需求,尤其关注已经进入苹果产业链的设备类公司。
(4)重点推荐:精测电子、田中精机(无线充电+玻璃精雕机,从0-1的变化)。
阿尔法公司:细分龙头份额扩张带来的阿尔法细分市场较为稳定行业的隐形冠军是中国制造的代表性企业,这类企业的特征是民营企业、激励充分、管理优秀、经营效率高,这类公司的成长路径是产品从低端到高端、市场由国内到海外,典型指标是市场份额的不断扩张。推荐浙江鼎力、杰克股份、豪迈科技。