分析指出，基建补短板、产业转型升级将成为未来机械行业需求增长的核心驱动力，在此背景下，机械板块内多个细分品种具备结构性机会，而相关领域龙头公司则有望大幅受益行业的边际改善。

　　子行业增速分化

　　业绩方面，券商统计数据显示，2018年三季度机械行业共实现营收8188.5亿元，同比增长15.37%，共实现归母净利润472.31亿，同比增长23.91%，2018年三季度营收增速和归母净利润增速对比2018年上半年、2018年一季度均有所下滑。细分子行业来看，以工程机械、矿山冶金机械等为代表的周期机械板块继续呈现强势复苏的态势，成长子行业增速仍然处于较高速度，但对比去年有所放缓。

　　对此，联讯证券机械设备行业分析师王凤华表示，明年机械设备板块的投资要预防周期拐点，高度重视逆周期行业的投资机会，重点关注弱周期成长行业龙头以抵御风险。

　　此外，根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2018年11月，行业共计销售各类挖掘机械产品15877台，同比涨幅14.9%。其中国内市场销量14150台，同比涨幅9.8%；出口销量1717台，同比涨幅86.2%。

　　关注两主线机遇

　　机械行业本身周期属性明显，2018年以来，市场风格整体趋于谨慎，个股表现分化趋势加深，板块整体也无明显趋势性机会。展望2019年，有哪些细分领域值得关注？

　　国金证券表示，在行业整体稳健增长情况下，机会有望来自于板块内部结构性分化。看好基建补短板带来的确定性投资机会，重点板块包括高铁轨交、工程机械、能源设备(煤机、油服)、炼化设备等；产业转型升级打开新成长空间，重点板块包括激光设备、工业机器人等。

　　国信证券表示，在政策不发生较大改变的情况下，综合考虑地产、出口等因素，2019年需求端总体面临较大压力，在总量承压的背景下，板块机会是结构性的。主要有两条主线：一是产业升级主线，建议重点关注的细分产业有：激光、新能源车、半导体和工业自动化；二是稳经济的逆周期主线，建议关注的细分产业有：轨交和能源装备(油、气和光伏等)。

　　浙江鼎力:三季报业绩超预期,龙头加速成长

　　浙江鼎力 603338

　　研究机构：申万宏源 分析师：林桢 撰写日期：2018-11-02

　　事件:公司于2018年10月29日公告三季报,2018Q1-3实现营收13.26亿元(+53.1%),实现归母净利润3.96亿元(+74.1%)。

　　业绩增长超预期,单三季度增长加速。1)业绩增长持续超预期:公司2018Q1-3实现营收13.26亿元(+53.1%),实现归母净利润3.96亿元(+74.1%),超预期。公司业绩快速增长主要由于微型剪叉技改项目投产带来销量的爆发,以及国外需求持续火爆。2)单三季度业绩增速加快:单三季度公司实现营收5.40亿元(+72.6%),归母净利润1.91亿元(+144.8%),单季度业绩增速不断加快。

　　利润率水平环比改善,现金流快速增加。1)利润率水平改善:2018Q1-3公司销售毛利率为40.66%,同比-2.26pct,环比+2.03pct,连续两个季度环比改善;期间费用率为6.39%,同比-4.74pct,环比-3.61pct,成本控制能力增加,其中财务费用为-2093万元,同比-314.0%,主要由于汇兑收益及利息收入增加所致;销售净利率为29.87%,同比+3.60pct,环比3.73pct。2)现金流快速增加:2018Q1-3公司经营活动产生现金流净额为4.42亿元(+156.2%),公司现金流快速增加;存货为2.80亿元(+35.8%),销售火爆导致公司存货稳定增加。

　　产品结构不断优化,微型剪叉、臂式产品同时放量。1)微型剪叉:公司的“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”已实现量产,该产线每8分钟下线一台设备,大幅提高生产效率,推动新产品微型剪叉快速放量,2018H1公司剪叉式产品销售10274台(+67.5%)。2)臂式:公司在高价值量的臂式产品也实现突破,2018H1臂式产品销售258台(+160.6%)。公司“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,预计2019年建成,投产后可新增3200台大型智能高空作业平台的产能,有效提升公司臂式产品的生产能力,为公司未来高端化的发展提供良好支撑。

　　估值与评级:上调盈利预测,维持“买入”评级。公司作为专注于高空作业平台的行业龙头,在国内无直接竞争对手,未来将直接受益于高空作业平台渗透率的全面提升,占领国内中高端市场。同时,公司通过双品牌战略积极拓展海外市场,随着品牌和规模效应的提升,公司有望进一步拓展全球市占率。公司业绩持续超预期,上调盈利预测,原预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润为3.96/5.65/7.40亿元,现预计4.95/6.70/9.07亿元,对应EPS 为2.00/2.70/3.66元,对应PE 为24/18/13倍,维持“买入”评级。

　　赢合科技:与LG化学签订采购协议,彰显优秀技术实力

　　赢合科技 300457

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2018-09-17

　　事件:9月12日,公司公告与LG化学签订《采购协议》,向其销售19台卷绕机(含J/R下料机);公告显示将不迟于2019年2月1日交付至LG南京工厂,不迟于2019年3月25日进行SOP验收测试。

　　进入国际锂电池龙头供应链,彰显优秀技术实力、具备战略意义:据Ofweek锂电网统计,全球20大汽车品牌中,LG化学已与其中13家展开合作,为全球较为领先的锂电池供应商。本次进入其供应链体系,表明公司卷绕机性能指标行业领先,对公司开拓国际锂电设备市场具有重要战略意义。 LG化学今年9月宣布,将其2020年产量目标从原来的70 GWh增加至90 GWh,增长约29%,产能的提升将衍生旺盛的设备采购需求。

　　前瞻指标预示在手订单充裕,经营质量显著改善:公司结算方式一般为“3331”,公告显示截至2018上半年末预收款为4.63亿元,比2017年末增长58%;公司生产基本为非标、并以销定产,2018上半年末公司存货比2017年末增长55.51%,其中原材料和发出商品分别增长244%和36%,表明业务量增长相应存货储备增加。财务上的前瞻指标均预示在手订单充裕,为未来持续增长奠定基础。 半年报同时显示,上半年公司存货周转天数同比下降20.02天、销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升29.47个pct至84.81%、经营净现金流同比大幅改善1.68亿元,经营质量显著提升。

　　下游“马太效应”逐步显现,公司持续研发保证领先地位:随着下游动力电池行业“马太效应”逐步显现,市场份额不断集中,行业正经历“洗牌”过程;下游设备厂商保证产品质量、与龙头锂电客户保持稳定合作关系尤为关键。公告显示,上半年公司研发投入5475万元,同比增长37%;现有研发技术人员489人,占总人数的20.87%;通过持续的研发投入提高产品技术壁垒和竞争优势。

　　投资建议:预计2018-2020年公司营业收入分别为22.89亿元、31.27亿元和41.63亿元,净利润分别为3.21亿元、4.52亿元和5.98亿元,对应EPS分别为0.85元、1.20元和1.59元。维持买入-A评级,6个月目标价30.60元,相当于2018年36倍动态市盈率。

　　风险提示:新能源车行业发展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨。

　　徐工机械:周期景气持续,公司净利率继续回升

　　徐工机械 000425

　　研究机构：东北证券 分析师：刘军,张晗 撰写日期：2018-09-06

　　事件:今日公司公布2018 年半年报,上半年实现营业收入239.44 亿元,同比增长65.81%,归母净利润分别为11.04 亿元,同比分别增长100.62%。

　　对此点评如下:

　　1、受益行业景气度持续,公司各板块业务快速增长。2018 年上半年公司汽车起重机实现销售7818 台,同比增长70%,履带吊销售427 台,同比增长79%,市占率提升3.26 个百分点,其他产品业务如铲运机械、桩工机械、压实机械等分别增长41%、59%、22%。二季度营收环比增长22%,同比增长56%。

　　2、公司盈利能力小幅提升。A、毛利率小幅下降:上半年综合毛利率为17.3%,较去年同期下降1.79 个百分点;B、三费水平在下降,半年度三费率为11.1%,较同期下降2.4 个百分点:其中因有息负债规模下降及汇兑损失减少影响,财务费用率同比下降1.17 个百分点。综合来看,上半年公司归母净利率水平为4.6%,较去年同期提升0.8 个百分点。

　　3、现金流、应收账款、存货等指标正常。公司上半年应收账款和存货分别为173.2 亿,93.9 亿,较年初分别增加约10.8 亿、4.9 亿,同时公司经营性现金净流入19.46 亿元,同比增长16.86%。

　　4、集团挖掘机业务继续保持快速增长态势,市占率进一步提升。上半年集团挖掘机销售13936 台,同比增长87.7%,市占率11.6%,较去年同期提升1.7 个百分点,排名第三。

　　投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020 年净利润至为18.1 亿、22.1 亿、26.9 亿, PE 为18 倍、15 倍、12 倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期

　　三一重工:经营更加稳健,海外业务大有看点

　　三一重工 600031

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,代川 撰写日期：2018-09-25

　　公司公告了回复交易所关于2018 年中报的问询函,针对回复内容,我们对其经营情况做如下几方面的专题探讨:起重机毛利率波动的原因在于市场和产品结构影响。公司2018 年中报起重机毛利率下滑8.54 个百分点,主要原因是:(1)国内、国际市场结构变化,毛利率偏低的国内销售占比提升;(2)吨位结构变化,50 吨以下的起重机业务占比提升,而毛利率更高的50 吨以上的起重机占比下降。除起重机外,其他产品毛利率逐步修复提升。

　　信用销售结构显示:风险正在逐步出清,风险计提充分。2018 年上半年公司采用信用销售的比例占营收比重为31.52%,主要系公司加大融资租赁销售模式(占比提升了10 个百分点)。公司信用销售产生的逾期款为35.39亿元,占应收账款的比例为15.59%,相比于2015 年显著下滑,同时坏账准备为10.35 亿元,坏账计提率达到了29.23%,显著高于公司其他销售模式下的计提比例。

　　海外业务逐步夯实,迈向全球化经营时代。公司海外业务逐步扩大,2018年上半年海外业务实现60 亿销售规模。其中三一印度大区实现了超过10亿元收入目标,印度公司实现5.7 亿收入,普茨迈斯特29 亿收入规模,净利润贡献0.96 亿元。公司挖掘机等核心产品逐步走向全球,提升全球范围内的市场份额。

　　投资建议:结合当前行业需求状况,我们预测公司2018-2020 年分别实现营业收入514/599/623 亿元,EPS 分别是0.66/0.92/1.01 元/股,对应当前股价的PE 为13.2x/9.5x/8.6。公司综合实力突出,历史包袱逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司 “买入”的评级。

　　风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。

　　柳工:行业景气度持续,盈利能力稳步提升

　　柳工 000528

　　研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2018-09-06

　　事件:今日公司公布半年报,2018 年上半年实现营业收入97.54 亿元, 同比增长65.55%,归母净利润5.86 亿,同比增长126.33%,点评如下:

　　1、受益于行业持续高景气度,公司业绩持续快速增长。上半年工程机械保持高景气度,挖掘机、汽车起重机、装载机分别销售12.0 万台、1.7 万台、5.9 万台,同比增速分别为60%、77%、30%,公司各产品表现靓丽,其中挖掘机、汽车起重机分别销售8040 台,621 台,同比增长速度分别为84%、49%。

　　2、公司盈利能力持续稳步提升。A、毛利率有小幅下滑:半年度综合毛利率为22.78%,较去年同期下降0.66 个百分点,主要跟原材料成本上涨有关;B、费用水平小幅下降。上半年公司三费率为14.25%, 较去年同期下降1.4 个百分点;C、资产减值损失小幅下降。历史遗留问题处理接近尾声,上半年资产减值损失较去年同期继续下降0.9 个百分点;D、净利率小幅提升。上半年净利率为6.01%,较同期提升1.5 个百分点。

　　3、公司应收账款、存货指标正常,经营性现金流受开展租赁业务影响有较大程度下降。公司上半年应收账款为36 亿,较年初提升8 个亿; 存货为43 亿,较年初提升4.5 个亿;同时公司经营性现金净流出约3.7 亿元,主要是受公司使用自有资金开展租赁业务影响导致,扣除此因素公司经营性现金净流入有10 亿元,远高于净利润。

　　4、行业景气度具有可持续性,公司可长期投资。公司作为装载机龙头, 经过几十年潜心发展,目前已经发展成完整产品结构、产业链配套以及全球战略布局的企业,在关注新技术研发的同时进一步完善内部团队管理,从而推动公司整体发展,具备长期投资价值。

　　业绩预测:预计公司2018-2020 归母净利润至8.57 亿、10.44 亿、12.54 亿, PE 为14 倍、12 倍、10 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。

　　艾迪精密:三季度业绩增速放缓,全年业绩不悲观

　　艾迪精密 603638

　　研究机构：东北证券 分析师：刘军,邰桂龙 撰写日期：2018-10-30

　　公司公告:公司发布三季报,2018年前三季度公司实现营业收入7.50亿元,同比增长59.44%,第三季度实现营业收入2.46亿元,同比增长50.51%。2018年前三季度公司实现归属股东净利润1.75亿元,同比增长70.76%;其中,第三季度归属股东净利润0.53亿元,同比增长54.16%。前三季度业绩维持高增长,三季度增速较二季度增速放缓,全年业绩仍将维持高增长。

　　行业整体增速放缓叠加公司客户结构改变,三季度收入与利润同比增长但环比下降。报告期内,公司收入同比增长59.44%,但是三季度单季度收入环比下滑14.15%,主要原因在于三季度行业增幅较二季度收窄,公司前装市场比重提升,公司销售收入环比出现下降。产品线而言,破碎锤三季度收入同比增长70.0%但环比下降15.4%,液压件同比增长21.9%但环比下降11.4%,单季度破碎锤和液压件出现销量下滑。

　　三季度单季度毛利率下降,期间费用率下降。2018年前三季度公司整体毛利率为44.28%,同比增长1.22个百分点,其中第三季度毛利率为42.63%,同比下降0.72个百分点,环比下降2.62个百分点;分产品线来看,破碎锤毛利率同比下降0.89个百分点但是环比下降2.87个百分点,液压件同比下降0.97个百分点但是环比下降2个百分点,毛利率下降的原因或受行业供需影响以及公司扩产过程的固定资产增加的不变成本增加。三季度单季度期间费用率下降32.85个百分点,增厚报告期间业绩。

　　盈利预测与投资评级:我们认为,公司作为液压破碎锤行业龙头,液压件前装市场持续突破,产能扩张带来固定资产规模扩大,使得成本短期提升毛利率下滑,但中长期竞争力不减。预计2018-2020年公司EPS为0.90/1.52/2.25元,继续给予“买入”评级。